本报记者 谭伦 北京报道

各方期待之下，中国移动的回A进程终于来到临门一脚阶段。

12月21日凌晨，中国移动发布公告称，完成A股IPO询价工作，确定发行价格为57.58元/股。发行价对应的2020年摊薄后市盈率为12.02倍，发行股份数量为8.46亿股，约占发行后总股本的3.97%。

《中国经营报》记者注意到，若按此价格全额行使超额配售权，预计最高募集资金总额可达560亿元人民币，成为A股11年以来规模最大的IPO，且在A股IPO融资规模中位列历史第五。

据中国移动董事长杨杰近日透露，目前公司上市工作整体进展顺利，并已按照监管规定引入包括国家级基金、知名企业等在内的战略投资者。

截至12月23日发稿，记者注意到，中国移动已经公布网上申购中签结果，中签号共计436032个，每个号码将能认购1000股中国移动A股股票，回拨后网申中签率为 0.12411863% 。

同时，当日晚间，中国移动还在上海证券交易所披露了A股IPO战略配售结果。结果显示，共计19家战略投资者获配数量共计4.22亿股，约占“绿鞋”前公司本次发行总量的49.90%，合计认购金额高达243亿元。

破发风险较低

就在创造A股近年来IPO新纪录的同时，中国移动也将成为第三家登陆A股的中国通信运营商，4个月前，中国电信在上海证券交易所主板成功发行上市，成为中国联通之后第二家登陆A股的中国运营商巨头，至此，三大运营商也在A股完成聚首。

但值得注意的是，由于中国电信在A股上市后不久便遭遇破发，资本市场对于中国移动登陆A股后的同类风险也持谨慎观望态度。但多位产业分析师向记者指出，中国移动的破发风险较低。

定价策略是重要原因之一。C114通信网主编周桂军表示，与中国电信相比，中国移动此次定价偏向于保守。记者注意到，按照日前港股收盘价计算，中国移动A股发行价溢价率约为48%；而此前中国电信回A时，较港股溢价率约为80%。

同时，中国移动发行价对应的2020年摊薄后市盈率为12.02倍，而对应的中国电信和中国联通的市盈率为19.01倍和22.32倍。“溢价率和市盈率相对更为合理，也会让中国移动的股价更趋稳定。”周桂军表示。

电信分析师付亮则认为，“绿鞋”机制会对中国移动IPO初期股价形成保护。据记者了解，作为IPO招股说明书中的一项特殊条款，“绿鞋”机制允许承销商向投资者出售比发行人原计划更多的股票，因此也在法律上被称为“超额配售权”，当公司需要比预期更高的安全性时，通常会采取这一手段。

“即使‘绿鞋’机制失效，中国移动的定价仍偏保守，业绩会对股价形成很好的支撑。”付亮指出，近年来中国移动稳定的资产及运营状况，是中国移动收获市场信心的来源之一。

官方数据显示，截至今年上半年，中国移动资产规模超1.7万亿元；基站总数达528万个，覆盖全国超99.5%的人口，其中4G基站约占全球三成，5G基站约占全球35%；服务9.5亿移动用户、超2亿家庭用户、1500余万政企用户，拥有9.8亿个物联网智能连接，总连接规模全球第一；连续多年净利润超千亿元，净利润率、总资产收益率位居世界电信运营商首位。

受此推动，财报显示，中国移动今年前三季度净利润为872亿元，同比增6.9%，运营收入达6486亿元，同比增12.9%，其中通信服务收入5729亿元，同比增9%。而对于全年的预估，中国移动财务总监李荣华日前透露，预计今年营收同比增幅约为10%~11%，净利润增速约为6%~8%。

在回应中国移动H股股价严重低于净资产的提问，杨杰回应称，“如果股价长期重大偏离真正价值，可考虑在适当时机回购股份。”

募资投向受瞩目

有望完成560亿元的上市融资后，这笔资金的去向也成为产业各方的聚焦点。

根据此前公布的招股说明书，此次中国移动发行募集资金将围绕“新基建、新要素、新动能”，投入“5G精品网络建设项目”“云资源新型基础设施建设项目”“千兆智家建设项目”“智慧中台建设项目”和“新一代信息技术研发及数智生态建设项目”。

在最近的线上路演会中，杨杰也明确表示，回归A股上市，融资只是其中一个方面的考虑，更多是出于促进公司长期持续健康发展的需要。“这有利于公司紧抓拓展信息服务的机遇窗口期，加速布局新一代信息技术，也有利于引入战略投资者。”杨杰称。

财报信息显示，在2018 年~2020 年，中国移动对应的资本性支出金额分别为 1671 亿元、1659 亿元和 1806 亿元。付亮表示，A股的融资，相对中国移动的整体投入而言，并不算多，因此对中国移动而言，引入战略合作伙伴的意义要高出融资本身的价值。

值得注意的是，在中国移动最新披露的A股IPO战略配售结果中，国家电网、国家能源集团、中国电科、中国一汽、国投公司、中国能建等大型央企都入围了最终的19家战略投资者名单，合计获配1.37亿股，占比32.51%。

对此，通信产业分析师赵宇认为，中国移动引入在不同产业领域占据主导地位的央企作为战略投资者，将有利于带动各行业及产业链上下游的数字化转型，打造数智化合作新生态，共同促进5G、云计算等新一代信息技术与实体经济领域深度融合和发展。

同时，万联证券研报显示，在5G建设方面，随着“十四五”信息通信行业发展规划落地，5G未来建设目标明确。在未来的三到五年中，5G建设还将保持一个平稳的建设投入节奏。不过随着建设的逐步推进，下游配套应用将会逐渐成熟，从而再次拉动5G的相关建设。

在此背景下，中国移动的融资去向也逐渐清晰。周桂军认为，以5G为主轴，云和算力网络将是中国移动下一步投资建设的核心方向，而产业应用将会是中国移动获取融资回报的主要来源。

领跑三大运营商

随着中国移动回归A股，中国移动在三大运营商的优势也或将进一步得到巩固。

财报数据显示，2021年上半年，中国移动实现营收4436.47亿元，实现归母净利润为591.18亿元。而中国电信营收为2175.47亿元，净利润177.43亿元；中国联通同期营收1641.74亿元，净利润40.33亿元。无论在营收还是净利润规模上，中国移动都超过中国电信与中国联通之和。

而在基础设施资源与用户数量方面，中国移动更是有着巨大的优势。截至2021年年中，中国移动已开通5G基站50.1万座，而中国电信和中国联通共建共享5G基站46万座。而最新出炉的2021年11月运营数据显示，在移动用户数量方面，中国移动超过9.5亿户，占比58.1%；中国电信3.72亿户，占比22.6%；中国联通3.17亿户，占比19.3%。

对此，Strategy Analytics无线运营商战略高级分析师杨光此前在接受记者采访时表示，从各项指标上看，中国移动目前在三大运营商中的优势比较明显，这一点在港股中也有较为清晰的反映，而这也可预估中国移动在A股后的表现。

记者注意到，截至2021年12月24日13时，中国移动港股报收每股47.5港元，市值达9725.9亿港元。与此对比，中国电信港股则报收2.59港元/股，市值2370亿港元；中国联通报收每股3.88港元，市值1187.2亿港元。

值得注意的是，自港股上市，中国移动以来累计分红超1万亿港元，近三年每年现金分红超570亿元人民币，平均派息率超50%。此外，公司股息收益率逐步提升，2020年股息率达7.44%，不论在港股还是在A股的大型公司中均名列前茅。2021年中期公司每股派息1.63港元，同比增长6.5%。

对此，付亮表示，通信服务是典型的”规模经济“市场，用户数越多，竞争力越强，中国移动港股在股价上远超两大对手，这是非常重要的一个原因。而从这一角度来看，中国移动登陆A股后，也会对已上市的中国电信、中国联通股价造成一定冲击。

在艾媒首席分析师张毅看来，随着近年来运营商对管道化瓶颈的突破，三大运营商都在行业数字化市场都找到了新的业务增长点。其中，中国移动凭借在用户规模市场的领先优势，远远将另两家对手甩在了身后。这种差距，随着中国移动A股上市，或会进一步拉大。